券商：港股“空中加油”能否持续 多因素助推上涨

摘要： 东吴证券发布研报指出，香港市场的广谱资金价格如城投债利率今年以来不断下降，与美国国债利率下跌方向一致。如果未来美联储重启降息，香港银行间利率将随之下降，港股无风险利率也会下跌，从而...

东吴证券发布研报指出，香港市场的广谱资金价格如城投债利率今年以来不断下降，与美国国债利率下跌方向一致。如果未来美联储重启降息，香港银行间利率将随之下降，港股无风险利率也会下跌，从而推动港股上涨。

港股在触及去年十月高点后继续上涨，突破了过去三年的经验。这种“空中加油”的现象能否持续，以及未来还有哪些因素能推动上涨是值得关注的问题。大量投资者基于过去经验，在恒生指数触及前期高点后选择获利了结或大开空单。一旦市场继续上涨，对冲基金空头可能被迫平仓，而获利了结的投资者也可能被迫买回股票，进一步推动市场上涨。

许多全球投资者一方面继续看好美股，另一方面担心短期波动可能导致美股下跌。部分投资者此前已将美股投资头寸转移到其他市场，包括港股。他们仍在观察四月开始的季报期。如果美股季报表现不佳，或者过了季报披露期，许多投资者可能会卖出美股并转向港股，带来额外的资金流入和上涨动力。

受美联储暂停降息影响，香港市场的银行间拆借利率一直较高。然而，城投债利率等广谱资金价格今年来持续下降，与美国国债利率走势一致。若美联储重新启动降息，香港银行间利率将下降，港股无风险利率也将下跌，这将进一步推动港股上涨。

目前，香港恒生科技指数的上涨资金净流入近半来自南下资金，海外资金尚未充分发力。未来，如果数据显示中国宏观经济在2025年第二、三季度触底，摆脱通货紧缩，CPI接近2%，PPI转正，并出现明确的企业利润增长信号，大量海外资金将流入中国市场，不仅限于科技板块，从而带动全面的港股上涨。历史经验表明，在海外资金流向中国资产的过程中，港股表现通常领先于沪深港通，也领先于A股表现。