达成最高9.5亿美元特许权交易，百济神州(06160)提前锁定创新收益
摘要：
今年8月，百济神州(06160)在释出一份扭亏为盈并超出市场预期的半年报后，又迎来一份重磅BD。智通财经APP观察到，8月25日盘后，百济神州发布公告，宣布与Royalty Pha... 今年8月，百济神州(06160)在释出一份扭亏为盈并超出市场预期的半年报后，又迎来一份重磅BD。
智通财经APP观察到，8月25日盘后，百济神州发布公告，宣布与Royalty Pharma签订《特许权使用费购买协议》。根据协议，Royalty Pharma将支付8.85亿美元首付款，获得百济神州/安进旗下DLL3/CD3双抗Tarlatamab (DLL3/CD3，商品名: Imdelltra)在中国以外地区特许权使用费的大部分权利。
协议还约定，百济神州在明年8月25日前还有权行使卖出选择权，向Royalty Pharma出售额外的特许权使用费权利，最高可获得6500万美元的额外付款。
另外，对于Imdelltra在中国外地区净收入超过15亿美元的部分，百济神州还将分享特许权使用费的一部分，而即使不包含这些长期收入，此次交易依旧将为百济神州带来最高9.5亿美元的收益。
新颖的“特许权交易”模式
与Licence-out、NewCo等目前全球医药产业主流的BD交易模式不同，此次百济神州与Royalty Pharma的这笔交易，向国内市场展示了一种相对新颖的交易模式。其特点在于，交易不涉及任何知识产权转让，而是针对产品商业化后的“特许权使用费”权益进行转让。
也正是此次新颖的特许权交易模式，让百济神州的交易对象Royalty Pharma站在聚光灯下。这家公司成立于1996年，其商业模式类似一个专业的"药物特许权"投资平台，该公司并不参与具体的药物研产销过程，而是向药企提供一次性现金支付费用，以购买药物的未来销售提成权(特许权使用费)，而自身则成为药品销售背后的"被动投资者"，长期获取稳定现金流。
智通财经APP了解到，Royalty Pharma曾经参与过前“药王”修美乐以及“一代BTK之王”伊布替尼等多个爆款的专利权交易。依托这一模式，该公司拥有35款上市产品的特许权，包括Trikafta、Imbruvica等重磅药物，占据了药品特许权投资市场近60%的份额。
巨大商业化潜力的重磅品种
而能被Royalty Pharma这个“眼光毒辣”的创新药“星探”相中，侧面反映出此次交易主角Imdelltra的巨大商业化潜力。
Imdelltra即塔拉妥单抗，是百济神州与安进公司合作开发的一款DLL3靶点产品。
近年来DLL3靶点赛道热度飙升，其是Notch信号通路的一个关键蛋白，在正常组织中低表达，但能在特定癌种尤其是SCLC和其他神经内分泌肿瘤中显著过度表达，由此被认为是SCLC和其它神经内分泌肿瘤治疗的潜力靶点。智通财经APP了解到，最近一年来，全球范围内涉及DLL3靶点的在研管线数量急剧飙升，已突破60款。然而目前获批上市的DLL3靶向药仅一款，即此次百济神州BD交易的主角——Imdelltra。
该药于去年5月获得美国FDA加速批准上市，用于治疗接受铂类化疗后进展的广泛期小细胞肺癌(ES-SCLC)，目前已成为小细胞肺癌二线治疗的标准疗法。据安进披露的财报数据，塔拉妥单抗(Imdelltra)2024年全年在美国销售额为1.15亿美元，而在今年上半年销售额便已达2.15亿美元，增长势头强劲。基于此销售增速，分析师预测，到2035年，该药物的年销售额有望超过28亿美元。
提前锁定创新收益，增强运营和战略灵活性
对百济神州而言，此次交易能为公司带来多项显著收益。
首先，便是重磅创新品种的提前获益。2019年，百济神州与安进宣布建立全球肿瘤战略合作关系，双方将在中国开发和商业化安进的三款产品以及在全球范围内共同开发20款安进抗肿瘤管线药物。Imdelltra便是这一合作框架中的品种之一。根据当时协议，百济神州将承担累计不超过12.5亿美元的开发费用，以换取这些产品在中国以外的全球销售的特许使用费。
如今，百济神州有望仅凭Imdelltra一款产品的特许权交易，提前锁定9.5亿美元现金收益，由此覆盖与安进合作时承诺的12.5亿美元共担开发费用的近80%。
其次在财务端，百济神州稳健的资产负债表可以通过此次交易进一步巩固，增强公司的运营和战略灵活性，同时反哺公司正加速推动的自主创新管线研发。
近年来，百济神州正不断强化和巩固自身在血液学领域的领导力，持续推进肿瘤学研发管线，公司目前在研药物管线覆盖多种技术平台和药物模式，包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等，已拥有40多款处于临床开发和商业化阶段的产品，且在未来18个月内，预计将迎来20项里程碑进展。
而此次依托交易提前锁定的创新收益将有望加速公司后续创新管线的研发，最终形成“创新—收益”正循环。
