东阳光药(06887)：开创全新上市方案维护股东权益，港市喜迎高值稀缺创新药标的
摘要：
今年以来，港股创新药迎来价值重估的浪潮，越来越多具有 “投资确定性” 的标杆药企更加受到市场投资者青睐。在此关键节点，东阳光药作为国内生物创新药药领域的龙头公司在此时登陆港股市场，... 今年以来，港股创新药迎来价值重估的浪潮，越来越多具有 “投资确定性” 的标杆药企更加受到市场投资者青睐。在此关键节点，东阳光药作为国内生物创新药药领域的龙头公司在此时登陆港股市场，对投资者而言无疑是一个振奋的消息。
智通财经 APP 了解到，6 月 27 日，东阳光长江药业 (01558) 发布公告宣布，广东东阳光药业股份有限公司以吸收合并东阳光长江药业作出的私有化建议已达成全部前提条件。
公告显示，前提条件包括取得相关政府批准、联交所原则批准要约人 H 股上市及要约人股东批准合并。6 月 27 日，联交所确认对上市文件无进一步意见，并原则批准要约人 H 股上市，包括作为合并代价发行的 H 股。
紧接着在 6 月 29 日，东阳光药再次发布公告，公司已向联交所申请批准 1.127 亿股 H 股于联交所上市及买卖。公告中提到，待条件达成或获豁免 (如适用) 以及私有化完成后，H 股预计将于今年 8 月 7 日 (星期四) 上午九时正于联交所开始买卖。届时东阳光药也将拥有新的股票代码 “06887”。
至此，作为东阳光集团医药资产资本运作的重要一步，东阳光药在港上市的流程已进入最后的等待时间，港股创新药板块也即将迎来这家稀缺待涨的高价值生物医药投资标的。
创新上市方案，充分维护股东权益
东阳光药上市之所以备受二级市场关注，不仅仅是因为其自身在创新药领域的稀缺性，还因为公司选择上市的方案。
此次东阳光药是以 “合并子公司 + 介绍方式” 的形式赴港上市，具体方案是通过吸收合并方式将自身持有 51.41% 股权的子公司东阳光长江药业私有化，并将根据换股比率向全体换股股东发行 H 股，作为换股的对价。值得一提的是，该形式的上市方案在港股市场尚属首例，充分体现了东阳光药对股东权益的重视与维护。
据港交所现行要求，以介绍形式上市的企业，将不涉及新股发行及募资。这意味着，此次东阳光药的赴港上市并不涉及股本增发以及相应的募资安排。
实际上，通常来说，并不是所有公司都具有‘介绍上市’的条件，主要还是要看公司的现金状况是否足够充沛，否则通常条件下无论上市还是二次上市都会伴随着发行股份和增资计划。简言之，采用该模式上市的企业，往往具有现金较为充沛等财务特征。
而东阳光药在资金储备及现金流等方面一直保持稳健有效的管理。
2024 年，东阳光药公司实现营收 37.24 亿元 (人民币，下同)，持有现金及现金等价物达 14.80 亿元，流动资产总额则达 49.79 亿元。从财务状况看，目前东阳光药的现金状况较为充沛，稳健规模收入以及现金流为公司带来创新研发端的强支撑。这也是其选择采用介绍形式上市的底气由来。
而从二级市场角度来看，东阳光药选择以吸收合并子公司叠加介绍形式的创新方案赴港上市，有望实现维护股东权益、丰富投资者结构、促进公司价值释放并推动公司长期发展等多重目的。
智通财经 APP 认为，由于传统模式下，不论是子公司的私有化还是后续母公司的 IPO，往往涉及到大规模的合规操作与融资操作，尤其是对估值体量较大的企业来说，发新股往往伴随着对老股权益的稀释。在此背景下，在吸收合并子公司的同时，采用不涉及新股增发的介绍上市模式则是对存量股东利益的更好保证，能够更好的避免股东权益乃至 ROE 出现不必要的稀释。
此外，在登陆港股市场后，境内人民币市场投资者也能够借 “港股通” 机制参与对东阳光药的投资交易或配置，这将进一步丰富东阳光药投资者结构，带动公司中长期内在价值释放。
向研发驱动型国际化创新药企目标进发
正如前文提到，东阳光药的港股上市，是东阳光集团医药资产资本运作的重要一步。而通过一体化整合，东阳光药有望进一步发挥公司内部的规模效应及协同优势，以自身强劲的盈利能力为创新研发管线提供有力支持，形成商业与研发的良性循环，进而实现持续的非线性爆发式增长。
近年来，公司通过自主研发和国际合作开发，已在感染、慢病和肿瘤最具市场潜力和重大未满足临床需求的三大领域，建立了一套丰富且覆盖多靶点的多元化创新产品组合。
东阳光药创新研发的核心优势来源于其建立的极具竞争力的研发平台。公司充分整合了多个研发平台超 1100 人的专业及跨学科研发团队，构建了一套包括靶点验证、早期发现、药学研究、药理毒理评价、临床研究及产业化等在内的覆盖大小分子药物完整生命周期的自主研发平台。
并且经过 20 余年的持续投入，公司已建立起一套完全自主、系统且全面的研发平台和技术体系，涵盖小分子靶向药、AIDD、小核酸、ADC、PROTAC 及特异性抗体等多个先进技术领域。
在先进创新技术平台支撑下，东阳光药在全球现拥有药物 150 款，在研药物超过 100 款，其中包含 49 款 1 类创新药，其中 3 款获 NMPA 就于中国上市审评的创新药物及 10 款在研创新药物处于 II 期或 III 期临床试验。截至 2024 年，公司共申请 2446 项发明专利，已获得授权的境内外发明专利合计 1401 项。根据弗若斯特沙利文报告，2014-2023 年，公司的中国专利公开数量、授权公告数量在国内医药企业中排名第一。
在持续的研发与商业化转化下，东阳光药创新价值也正获得海内外业界越来越多同行公司的高度认可。
以东阳光药自主研发的 FGF21/GLP-1 双特异性融合蛋白 HEC88473 为例，去年 11 月，东阳光药宣布与 Apollo Therapeutics 就公司自主研发的 FGF21/GLP-1 双特异性融合蛋白 HEC88473 (APL-18881) 达成一项总价达 9.38 亿美元的高里程碑独家许可协议。此次合作刷新了国内 GLP-1/FGF21 双功能分子的 BD 交易金额新纪录。
实际上除了 HEC88473 外，在当前东阳光药创新自研的 49 款 1 类创新药中，不乏存在重磅 BD 潜力的品种，例如公司在研的治疗特发性肺纤维化 (IPF) 新药伊非尼酮。根据此前东阳光披露的信息，体外及动物体内药效实验证明，伊非尼酮的体外活性是吡非尼酮的 200-500 倍以上，体内药效作用是吡非尼酮的 40 倍，且安全窗高于上市药物。目前伊非尼酮的特发性肺纤维化已推进至临床 III 期，商业化确定性较高。
值得一提的是，除了特发性肺纤维化外，伊非尼酮亦有间质性肺炎 / 肝纤维化等大领域可拓展，并展现出与 ADC 类药物联用的巨大潜力，“十亿美元分子” 潜质显著。今年 2 月，全球制药巨头礼来以 7.86 亿美元对价与 Mediar Therapeutics 达成全球许可协议，双方将携手推进一款针对特发性肺纤维化 (IPF) 新药的 II 期临床试验。以上足以看出全球急需疗效更好的 IPF 新药。在此背景下，伊非尼酮的潜在重磅 BD 显然可期。
而上述成果反映的正是东阳光药在创新转型的道路上，为自己重新定义创新边界：从 “流感专家” 蜕变为具备全球竞争力的技术型创新药企。
目前公司在小核酸、ADC、PROTAC 及特异性抗体等国际前沿技术领域已完成战略布局，并持续推进技术进化。同时，人工智能 (AI) 技术已被深度整合入药物研发全流程，多个先进 AI 驱动模型的构建，将进一步提升创新效率与成功率。
综上所述，依托逐步构建的全球化创新研发、海外注册以及国际市场商业化等多方面形成的体系化优势，东阳光药的增长逻辑已脱离传统医药工业发展逻辑，转向估值潜力更高的以创新药 + AI 医疗为核心的新兴增长逻辑。
在当前偏好 “更具确定性企业” 的市场环境下，作为稀缺的高价值生物医药投资标的，东阳光药不仅手握前沿的 AI 制药技术还有众多创新药潜力资产，待正式上市后，其全新配置价值逻辑有望得到市场定价资金的充分认可。
