新股前瞻｜智能手机端到端解决方案提供商酷赛智能交表，隐形冠军要靠什么打动市场？
摘要：
在智能手机行业里，端到端解决方案模式指的是原始设计制造商模式，该模式下品牌商委托服务提供商提供从产品设计、开发、生产到运营的全流程服务。目前，全球智能手机端到端方案提供商市场已基本... 在智能手机行业里，端到端解决方案模式指的是原始设计制造商模式，该模式下品牌商委托服务提供商提供从产品设计、开发、生产到运营的全流程服务。目前，全球智能手机端到端方案提供商市场已基本由中国公司主导。
日前，酷赛智能科技股份有限公司（以下简称 “酷赛智能”）向港交所主板提交了上市申请。根据招股书，2024 年按出货量计算，酷赛智能是全球第二大面向本土智能手机品牌的端到端解决方案提供商，而在今年一季度，公司更是升至第一。
翻阅酷赛智能的招股书，公司对自己的定位是本土品牌背后的赋能者，是全球本土品牌的推动力量和创新落地执行者，同时还是 “中国制造业实力的象征”。据了解，酷赛智能最开始从智能手机品牌起步，历经多年发展后积累了涵盖智能手机全价值链的丰富行业经验。2022-2024 年，公司的业绩实现了连续的增长，不过在去年酷赛智能核心财务数据的增速有所放缓，而这究竟预示着什么，大概需要留待更多时间来给出 “答案” 了。
往绩保持增长
酷赛智能的历史最早可以追溯到 2006 年，自成立以来，公司一直专注于智能手机及主板的研发、设计、制造和销售。从现有的产品结构来看，酷赛智能主要向客户提供包括智能设备、作为独立产品的印刷电路板组件（智能手机核心组件）及互联网服务，以及研发与设计、物料采购等其他服务。
这里有必要介绍的一个背景是，全球智能手机市场主要可以划分为全球品牌和本土品牌两类。全球品牌，顾名思义指的便是全球范围内进行销售的手机品牌，这类品牌通常知名度较高，如人们耳熟能详的苹果、三星、小米、OPPP、vivo 等；其余的智能手机大部分为本土品牌，主要包括在其所在国的国内市场进行业务经营的手机品牌，也包括运营商自有品牌以及满足特定需求的 “三防手机” 等。而酷赛智能的客户主要便是当地品牌和电信运营商。
在过去几年里，酷赛智能的业绩保持增长态势，不过增速有一定程度的放缓。数据显示，酷赛智能的收入由 2022 年的 17.13 亿元增加了 34.3% 至次年的 23.02 亿元，到 2024 年则进一步升至 27.17 亿元，不过增速放缓至 18%。
拆分收入结构，酷赛智能的绝大部分收入来源于智能设备业务，2022-2024 年该业务的收入占比分别为 67%、71.5%、73.5%，可见该业务也是为其贡献最大增量的板块。同期，酷赛智能来源于印刷电路板组件及互联网服务的收入占比分别为 29.3%、26.6%、21.1%。另外，公司还有少部分收入来源于其他业务，期内收入占比分别为 3.7%、1.9%、5.4%。
收入增速有所放缓的同时，酷赛智能利润指标的增长势头也慢了下来。22-24 年，公司的毛利分别为 3.28 亿元、5.04 亿元、6.06 亿元，不难看出 24 年的增速显著低于前一年。同期，公司的毛利率分别为 19.2%、21.9%、22.3%。无独有偶，这期间酷赛智能的净利润分别为 1.1 亿元、2.03 亿元、2.07 亿元，在 24 年时净利润指标增长亦接近停滞。
增长后劲犹待确认？
回顾公司经营历史，酷赛智能始终以国际化视野寻求全球发展。以报告期内表现为例，按地域划分，酷赛智能有相当部分的收入都来源于海外地区。数据显示，22-24 年，公司来源于大中华地区的收入占比分别为 39.1%、33.2%、35%。截至 2024 年底，酷赛智能的全球销售网络覆盖了超过 73 个国家或地区，横跨亚洲、美洲、欧洲、大洋洲和非洲。
在酷赛智能的业务版图里，美国市场是公司较为重要的业务阵地之一，期内酷赛智能来源于美国市场的销售收入占总收入比重分别为 18.2%、20.9%、24.9%。有鉴于特朗普政府发起的贸易争端犹未平息，后续国际经贸局势仍存在不确定性，在此背景下酷赛智能的海外业务究竟会受到怎样的影响，目前看依然存在变数。面对这一挑战，酷赛智能并非没有应对策略。智通财经注意到，后续公司计划进一步加速布局全球各地销售渠道，持续开拓市场份额。而围绕该目标，酷赛智能将着重开发包括非洲、中东、拉丁美洲、亚太地区等新兴市场国家或地区，以此来尽量规避单一市场占比偏大的风险。
另外，毋庸讳言的是一直以来酷赛智能所处的智能硬件行业竞争较为激烈，而身处其间，公司似乎亦采取了 “以价换量” 的策略来提升自身的综合竞争力。查阅近年来酷赛智能主要产品的量价表现，22-24 年，酷赛智能核心产品消费类智能手机的销量分别为 196.1 万件、311.1 万件、384.1 万件，平均售价则分别为 572 元、510 元、500 元。三防手机产品亦存在类似情形，22-24 年，该产品的销量从 2.1 万件增至 7 万件，不过平均售价则由 1246 元调整至 1054 元。相比之下，酷赛智能的印刷电路板组件产品价格表现则要相对坚挺。
在向港交所发起冲刺的同一时间，顺应时代发展及科技进步趋势，酷赛智能也正投入更多精力于 AI 相关技术，并计划通过加强研发来推出更优秀的 AI 功能，以此强化自身的平台化和模块化建设。后续，酷赛智能究竟能否凭借自身在细分领域 “隐形冠军” 的光环打动港交所，乃至于公司的资本市场之旅又将会如何演绎，智通财经将保持关注。
