日御光伏港股IPO：光伏银浆头部企业，经营现金流净额连续三年为负

摘要： 江苏日御光伏新材料股份有限公司（以下简称“日御光伏”）近日提交港股上市申请，国泰君安国际为独家保荐人。日御光伏是江苏省无锡市的一家导电银浆料与金属化浆料方案供应商，专注于导电光伏银...

江苏日御光伏新材料股份有限公司（以下简称“日御光伏”）近日提交港股上市申请，国泰君安国际为独家保荐人。

日御光伏是江苏省无锡市的一家导电银浆料与金属化浆料方案供应商，专注于导电光伏银浆制造和供应。

日御光伏近3年业绩表现较好，收入从2022财年3.93亿元上升至2024财年22.85亿元；同期的利润从87.7万元上升至0.92亿元。

不过，公司的经营活动现金流量净额连续3年为负。同时，公司客户集中度较高，2022财年至2024财年来自五大客户的收益占公司总收益的99.8%、96.7%、74.8%。

专注导电光伏银浆制造和供应，客户集中度较高

公开资料显示，导电光伏银浆是一种用于制造光伏电池的专用银浆，具有高导电性和低电阻率的特点。

根据灼识咨询报告，日御光伏（i）按2022年至2024年的收益增长计算在2024年全球五大光伏银浆制造商中排名第一；及（ii）于2024年在全球光伏银浆业按收益及销量计排名第四。公司于2024财政年度的收益及销量分别占全球导电光伏银浆业总收益约4.8%及占总销量4.8%。

日御光伏的客户集中度高。2022财年至2024财年，公司来自五大客户的收益占公司总收益的99.8%、96.7%、74.8%。

业绩较快增长，经营现金流量净额持续为负

近年来，日御光伏业绩表现较好。

根据聆讯资料集披露，2022财年至2024财年，公司收入从3.93亿元上升至22.85亿元；同期的利润从87.7万元上升至0.92亿元。

不过，日御光伏的经营活动现金流量净额连续3年为负，分别为-1.26亿、-1.28亿、-5.39亿元。公司表示其主要由于票据融资安排。公司收到来自客户的大额票据以结算相关贸易应收账款，其在现金流量表中被归类为经营业务。

值得注意的是，日御光伏2024财年毛利率下降较多，从上一财年11.2%下降至当年9.3%。

B+轮投后估值约24.56亿

根据聆讯资料集披露。董事会主席郭鹏、无锡鹏昆有限合伙、无锡鹏莘有限合伙、无锡鹏捷有限合伙及无锡鹏盛有限合伙合计控制公司股权约57.40%。

在2023年及2024年期间，日御光伏完成了多轮对公司的投资。在2024年12月的B+轮融资中，日御光伏投后估值约24.56亿元。

​日御光伏募集资金将用于研发项目投资，收购或投资银粉制造商，扩大品牌知名度及销售网络等用途。

（文章序列号：1934423074191577088/CJT）

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